30 октября 2024 года в Москве состоялась конференция Private Equity and M&A, объединившая ведущих инвесторов, представителей private equity-фондов, корпораций, банков, юридических и консалтинговых компаний. Участники обсудили текущее состояние рынка сделок, трансформацию инвестиционных стратегий в условиях высокой ключевой ставки, дефицита «длинного» капитала, регуляторных ограничений и изменения глобального инвестиционного ландшафта.

Открывая конференцию, Юрий Машинцев, эксперт по private equity, задал стратегическую рамку всей дискуссии, предложив рассматривать рынок M&A и PE через призму моделей создания стоимости. Он выделил ключевые типы инвестиционных игроков — от фондов, ориентированных на уникальные «alpha-сделки» и активное стратегическое управление, до масштабных платформ, фокусирующихся на консолидации и эффективном привлечении капитала. Отдельно спикер остановился на трансформации глобального движения капитала и подчеркнул, что базовая логика private equity остаётся универсальной, несмотря на изменения географии и структуры сделок.

Макроэкономика и сделочная активность

Фуад Алиев, директор практики M&A, Б1, представил макроэкономический и отраслевой обзор сделочной активности. Он подробно разобрал влияние высокой инфляции и рекордной ключевой ставки на инвестиционные решения, а также динамику M&A в ключевых секторах — от ИТ и промышленности до ритейла и ГМК. Спикер показал, как компании адаптируются к новым условиям через консолидацию, оптимизацию издержек и пересмотр бизнес-моделей. Отдельное внимание было уделено сдерживающим факторам для сделок: высокой стоимости капитала, стрессовому состоянию активов и выжидательной позиции инвесторов. При этом крупные игроки продолжают точечные сделки и отраслевую консолидацию.
По оценке Фуада Алиева, рынок входит в фазу осторожной адаптации — активность смещается от агрессивного роста к эффективности, а инвестиционные решения всё чаще принимаются с горизонтом восстановления в среднесрочной перспективе.

Тренды M&A: взгляд в 2026 год

С прогнозом ключевых трендов рынка выступил Алексей Куприянов, директор Aspring Capital. Он отметил снижение активности в отдельных секторах, прежде всего в ИТ и промышленности, на фоне высокой стоимости капитала, при одновременном росте сделок в ритейле и отдельных нишах с фрагментированной структурой рынка. По словам спикера, рынок входит в фазу адаптации: доминируют mid-market сделки, оценки активов нормализуются, растёт объём distressed-активов и консолидации, включая участие государства. В качестве ключевых трендов 2026 года он выделил усложнение структур сделок, вертикальную интеграцию, продажу непрофильных активов, дальнейшую консолидацию и усиление конкуренции экосистем за качественные активы.

Регуляторика и иностранные активы

Юрий Николаев, основатель и управляющий партнёр КА «Николаев и партнёры», подробно разобрал обновлённые требования к сделкам с иностранными активами в условиях ужесточения санкционного регулирования. Он рассказал о влиянии последних санкционных пакетов, расширении перечня ограниченных банков и услуг, а также новых требованиях к согласованию сделок, особенно при участии стратегических и чувствительных для государства активов.
Спикер обратил внимание на рост сделок с комиссиями и сложными структурами владения, подчеркнув повышенные правовые и налоговые риски таких схем. В завершение он отметил усиление роли государства и регуляторов в контроле сделок с иностранным участием, что требует от инвесторов особенно осторожного и взвешенного подхода к структурированию и оценке активов.

Покупка банковских активов: риски и издержки

Константин Каричев, управляющий партнёр и адвокат GRM, посвятил выступление ключевым рискам при покупке развитого банка, особенно с точки зрения непрофильных инвесторов. Он подробно остановился на специфике due diligence, подчеркнув необходимость поэтапного анализа баланса, качества активов, скрытых регуляторных и санкционных рисков, а также высокой концентрации пассивов и связанных сторон. Отдельное внимание было уделено роли персонала и управлению после сделки. По словам спикера, банк — это высокорегулируемый актив с крайне высокой ценой ошибки, а успешная трансформация требует аккуратных изменений бизнес-модели, сохранения ключевых сотрудников и строгого контроля ликвидности и капитала.

Инвестиционный взгляд фондов

Сергей Амирян, управляющий директор фонда «Восход», отметил, что в условиях ограниченного доступа к капиталу и отсутствия «длинных денег» российский рынок private equity стал более зрелым и требовательным. Ключевыми точками роста для компаний становятся выход на зарубежные рынки, экспортная выручка и способность адаптировать продукты под новые юрисдикции.
Для deeptech-проектов подход фонда остаётся неизменным: долгосрочный горизонт, технологическая экспертиза и активная поддержка компаний — не только финансированием, но и через операционную помощь, развитие команды и network.

Михаил Дубнов, партнёр Brio Capital, рассказал о смещении фокуса инвесторов в сторону прибыльных и финансово устойчивых компаний. По его словам, рынок уходит от историй «чистого роста» к кейсам трансформации, где ключевую роль играет команда и способность бизнеса справляться с операционными и долговыми вызовами. Фонд делает ставку на простые и прозрачные структуры сделок и прямое партнёрство с основателями.

Привлечение капитала и оценка сделок

Николай Макаров, руководитель направления private equity УК «Первая», рассказал о привлечении капитала в неликвидные pre-IPO и PE-сделки в условиях высокой ставки и низких мультипликаторов. Он отметил, что при конкуренции с высокодоходными облигациями критически важными становятся чёткое позиционирование, прозрачная модель и набор защитных миноритарных прав, включая механизмы выхода.

Максим Кравченко, управляющий партнёр Proxima Capital, подчеркнул, что инвесторы по-прежнему ориентируются на целевую доходность 30–35% годовых, при этом в условиях неопределённости долгосрочные DCF-модели теряют практическую применимость. Оценка всё чаще строится на мультипликаторах и консервативных сценариях, а ключевым фактором успеха остаётся качество партнёрства.

Корпоративные и стратегические инвестиции

Дмитрий Рейдман, руководитель бизнес-кластера «Х.Технологии» (Ростелеком), рассказал о стратегическом расширении инвестиционного портфеля компании в сегментах data, AI, digital advertising и martech. Он подчеркнул фокус на стратегические инвестиции, направленные на создание маржинального цифрового бизнеса и интеграцию активов в экосистему Ростелекома.

Ярослав Марков, заместитель генерального директора по инвестиционной деятельности «Основа Капитал», отметил смещение инвестиционного фокуса в сторону проектов, повышающих операционную эффективность. По его словам, ключевым фактором инвестиционной привлекательности становится способность инвестора обеспечивать рост бизнеса через синергии и интеграцию, а не финансовый инжиниринг.

Панельная дискуссия и долгосрочные выводы

В ходе итогового обсуждения участники панельной дискуссии рассмотрели последствия так называемого «лабораторного режима» российского рынка капитала — периода ограниченного доступа внешних инвесторов, который, с одной стороны, снизил конкуренцию за активы, а с другой — позволил рынку выстроить собственную инфраструктуру, профессиональные команды и накопить практику сделок. Эксперты отметили, что этот этап стал важным для становления локального private equity, но не может быть устойчивой моделью развития в долгосрочной перспективе.

Спикеры сошлись во мнении, что полноценный экономический рост невозможен без инвестиций и доверия. Даже при потенциальном смягчении геополитической риторики возврат иностранного капитала не будет быстрым: доверие — ключевой элемент инвестиционных решений — было существенно подорвано и, по оценкам участников, его восстановление может занять 10–15 лет. В кратко- и среднесрочной перспективе основным источником средств для рынка останется внутренний капитал, включая частных и корпоративных инвесторов.

Отдельное внимание было уделено конкуренции и открытости рынков. Эксперты подчеркнули, что возвращение конкуренции, в том числе со стороны иностранных игроков, в целом является позитивным фактором, стимулирующим рост качества продуктов, управленческих команд и технологических решений. При этом государственная поддержка и фокус на технологический суверенитет, особенно в критической инфраструктуре и ИТ, с высокой вероятностью сохранятся и будут продолжать формировать ландшафт сделок.

В части международной экспансии участники отметили, что для большинства российских компаний базовым рынком в обозримом будущем остаются Россия и страны СНГ. Выход на дальние зарубежные рынки требует зрелой бизнес-модели, значительных ресурсов и глубокого понимания локальной специфики, поэтому должен рассматриваться как дополнительный источник роста, а не обязательный элемент инвестиционной стратегии. Наибольший экспортный потенциал, по мнению экспертов, сохраняется у технологичных компаний и продуктов с высокой добавленной стоимостью.
Завершая обсуждение, участники подчеркнули, что текущий период следует использовать для укрепления внутренних рынков капитала, роста числа эмитентов и повышения капитализации российских компаний. В условиях, когда «денег в экономике достаточно», ключевыми ограничениями остаются доверие, институциональная среда и качество проектов — именно от этих факторов будет зависеть устойчивость рынка private equity и M&A в ближайшие годы.

Многоэтапные сделки и защита стоимости

Екатерина Захарова, партнёр ASB Consulting Group, посвятила выступление практике многоэтапных M&A-сделок и рискам, из-за которых продавцы могут потерять контроль над бизнесом или значительную часть его стоимости. В условиях дефицита ликвидности и разрыва ожиданий рынок сместился к сделкам с поэтапными выплатами, earn-out и опционами, что требует особенно точного структурирования.

Ключевыми элементами таких сделок, по её словам, становятся чётко измеримые KPI, баланс между экономической долей и объёмом контроля, защита продавца от решений покупателя, а также учёт санкционных и интеграционных рисков. Многоэтапная сделка должна изначально вести к понятному финалу — полной продаже бизнеса или прозрачному выходу, иначе earn-out и опционы превращаются в источник конфликтов и потери стоимости.

Роль инвестора в антикризисной трансформации

Сергей Гайворонский, инвестиционный директор KAMA FLOW, на примере портфельной venture growth-компании показал роль инвесторского члена совета директоров в антикризисной трансформации бизнеса. В условиях замедления рынков ключевыми приоритетами становятся сохранение ликвидности, прозрачный диалог с менеджментом и быстрые управленческие решения.
Он отметил, что кризис открывает возможности для неорганического роста и консолидации: сильные игроки получают шанс приобретать активы на более выгодных условиях. При этом успех трансформации определяется не формальным контролем, а уровнем доверия между инвестором и командой, корректной системой мотивации и фокусом на защите долгосрочной стоимости бизнеса.

Юридические риски cash-in и cash-out

Валериан Мамагеишвили, старший юрист KKMP.Legal, рассказал о ключевых юридических рисках при структурировании cash-in и cash-out сделок. Он подчеркнул, что задача юристов — защита экономических договорённостей сторон, а не формальное сопровождение. Спикер обратил внимание на проблемы автоматической реализации опционов, риск переквалификации «штрафных» опционов в неустойку, уязвимость сделок с участием физических лиц и ужесточение судебных требований к due diligence. Он также отметил, что инструменты вроде заверений и возмещения потерь требуют крайне точной юридической техники, иначе они не работают в суде.

Личные фонды и управление активами

Юлия Мясникова, старший партнёр КА «Николаев и партнёры», рассказала о личных фондах как инструменте структурирования и управления активами. Личный фонд позволяет консолидировать активы, обеспечить конфиденциальность, защиту от личных и семейных рисков и выстроить предсказуемую модель наследования.
Она показала практику использования личных фондов для участия в партнёрском бизнесе и решения проблем номинального владения. Несмотря на ограниченную судебную практику, интерес к инструменту быстро растёт, а сам механизм становится рабочей альтернативой классическим конструкциям.

Венчурные активы и проблемы выхода

Екатерина Кватернюк, руководитель M&A и корпоративного финансирования Яндекса, рассмотрела состояние венчурных активов через призму pre-IPO, health check и «треугольника Хопкинса». Она отметила, что pre-IPO часто формирует завышенные ожидания по оценке, которые не подтверждаются при продаже стратегу.
Выход осложняется фрагментированной структурой акционеров и отсутствием механизмов принудительного выкупа. В этих условиях критически важен постоянный health check между due diligence и закрытием сделки, поскольку риски могут материализоваться за считанные месяцы.

Прогноз рынка M&A: 2026–2027

Илья Шумов, начальник управления инвестиционного бизнеса Россельхозбанка, представил прогноз по рынку M&A на 2026–2027 годы. Он отметил резкое сокращение сделок в 2025 году из-за высокой ключевой ставки и дефицита финансирования, при значительной роли сделок с уходящими иностранными активами.
Вместе с тем спикер указал на эффект «сжатой пружины»: в системе накоплена значительная ликвидность, которая может вернуться на рынок по мере снижения ставок. При базовом сценарии он ожидает постепенное восстановление M&A-активности в 2026–2027 годах — с более консервативными оценками и меньшим использованием финансового плеча.

Конференция подтвердила, что в условиях трансформации рынка ключевыми факторами успеха остаются доверие, качество проектов и профессиональная экспертиза инвесторов, а private equity и M&A продолжают играть важную роль в развитии российской экономики.

Итоги конференции

Конференция Private Equity and M&A показала, что рынок сделок вошёл в фазу структурной трансформации и профессионального взросления. Высокая стоимость капитала, ограниченный доступ к «длинным деньгам» и усиление регулирования смещают фокус инвесторов от роста к эффективности, устойчивости и качеству управления.

Участники сошлись во мнении, что успех сделок всё чаще определяется пониманием источников создания стоимости, реалистичными оценками активов и продуманным структурированием. Рынок опирается на mid-market сделки, консолидацию и трансформацию бизнеса, а инвестор всё чаще выступает стратегическим партнёром.

Несмотря на наличие ликвидности в экономике, ключевыми ограничениями остаются доверие, прозрачность и качество проектов. В среднесрочной перспективе рынок будет опираться на внутренний капитал, а восстановление иностранного интереса потребует времени.

В целом конференция подтвердила, что текущий период следует использовать для укрепления внутреннего рынка капитала, развития профессиональной экспертизы и формирования устойчивых инвестиционных моделей. Private equity и M&A сохраняют ключевую роль в развитии экономики, а будущий рост рынка будет определяться не количеством сделок, а их качеством и создаваемой долгосрочной стоимостью.